港股回调周期南向资金持续加仓，智谱获大额资金承接

港股大盘在 9 月出现明显调整，恒生科技指数承压下行，南向资金却维持连续四个月净买入的态势，资金逆势布局特征凸显。智谱成为本期南向资金重点配置标的，单月净买入规模接近 80 亿港元，在全市场个股成交榜单中居于前列。资金集中涌入的背后，是市场对国内大模型产业成长空间的重新评估，个股股价波动与资金流向形成反差，也折射出港股科技板块内部的结构性分化。

一、大盘震荡下行，南向资金保持持续流入状态

9 月港股主要指数集体走弱，外围宏观预期扰动叠加板块估值消化，恒生指数与恒生科技指数同步收跌，市场整体风险偏好有所回落。南向资金没有跟随大盘调整而减仓，延续此前三个月的净流入态势，实现连续四个月净买入，资金借助市场回调窗口开展调仓布局。从行业交易结构观察，资金偏好向计算机、传媒等 AI 相关赛道倾斜，电子、医药板块则出现资金流出，跨行业的资金转移体现出资金对不同产业周期的差异化判断，资金不再整体性看多或者看空港股市场，而是深入细分赛道挖掘具备成长潜力的标的。

二、智谱股价大幅回撤，迎来南向资金逆向增持

在个股股价大幅回落的行情之下，南向资金持续对智谱进行筹码承接，单月净买入规模接近 80 亿港元，全月成交总额在港股通标的里排名首位。持续的增持推动港股通持股数量快速抬升，自 7 月起，南向资金持股比例出现显著增长，资金选择在股价下行阶段收集筹码，呈现典型逆向布局特征。资金持续布局的底层逻辑依托公司大模型业务商业化落地成果，开放平台 API 业务收入实现大幅增长，GLM 系列模型持续迭代更新，编码智能体等新产品陆续推向市场，国产基座大模型商业化兑现能力，吸引大量跨境资金持续关注。A 股市场缺少纯正通用大模型上市主体，智谱纳入港股通标的池之后，填补了内地资金配置国产大模型资产的空白，独特的资产稀缺性持续吸引资金持续进场。

三、港股科技板块资金轮动加剧，个股取舍出现明显分化

南向资金集中加仓 AI 大模型标的的同时，对其他港股科技龙头采取差异化交易操作，部分老牌互联网龙头获得小幅增持，消费互联网标的、半导体龙头遭遇资金卖出，和 AI 赛道大额资金流入形成鲜明对比。资金在科技板块内部做出截然不同的交易选择，反映市场估值逻辑已经发生转变，资金更加看重企业营收增速、产品落地节奏与技术迭代能力，成熟行业一旦增长预期放缓，资金就会选择阶段性兑现仓位。AI 大模型赛道处于商业化加速落地阶段，行业需求持续释放，即便个股短期股价波动幅度较大，依旧能够吸引中长期配置资金持续布局，赛道景气差异成为主导资金流向的核心因素。

四、跨境资金配置思路迭代，科创资产成为布局重心

连续多月的南向资金净流入，代表内地资金不断提升港股资产在整体资产组合当中的权重。随着越来越多国内科创企业纳入港股通标的范围，内地资金可选择的海外科创标的持续扩充，跨境资金的配置重心，逐步从传统消费互联网龙头转向前沿硬科技与 AI 创新企业。港股市场承载不少国内稀缺科创上市公司，港股通交易通道打通之后，内地机构能够直接参与这类高成长资产的交易。资金的配置选择，映射国内机构对于本土 AI 创新产业周期的长期判断，资金持续在港股市场寻找掌握自主核心技术、商业化能力持续兑现的科创资产。