现货白银延续强劲涨势，突破95美元/盎司关口并创下历史新高，投机资金持续涌入助推涨势。但伴随价格快速攀升，越来越多分析师对涨势持续性表达担忧，投机情绪过热与基本面背离风险凸显，市场陷入“趋势强劲”与“谨慎观望”的双重氛围。
一、涨势全景：破95创新高，冲高震荡显分歧
白银此次突破95美元并非匀速上行，盘中呈现冲高震荡态势，量能与资金结构暴露短期博弈加剧，涨势韧性与回调压力并存。
1. 价格走势：创纪录后震荡，支撑与阻力博弈
亚市早盘，伦敦现货白银快速拉升突破95美元/盎司关键位，盘中最高触及95.32美元，刷新历史峰值。随后受部分获利盘兑现影响，价格小幅回落至94.85美元附近，日内涨幅收窄至0.82%。95美元关口成为短期多空争夺核心，回调幅度温和但显示高位资金谨慎，未出现恐慌性抛售但追涨动能有所衰减。
2. 资金特征：投机资金主导，持仓结构偏脆弱
COMEX白银期货持仓数据显示，投机性多单持仓占比飙升至62%，创近三年新高，散户与短期交易资金成为推涨主力。与之形成对比的是，商业净空头头寸同步增加，中长期配置资金持仓维持稳定，资金结构呈现“投机主导、配置观望”特征，一旦情绪转向易引发快速回调。
二、涨势支撑：三重因素催生短期强势
白银本轮势不可挡的涨势，源于工业需求、宏观预期与板块联动的三重加持，短期驱动逻辑明确但可持续性存疑。
1. 板块联动：黄金破高带动，贵金属情绪共振
现货黄金同步攀升至4960美元以上历史高位，带动贵金属板块整体走强，白银作为跟涨品种受益于板块情绪传导。金银比进一步收敛至52附近，较年初的65大幅收窄，投机资金围绕板块估值修复逻辑集中布局白银，放大其上涨弹性。
2. 宏观预期：降息与美元走弱双重助攻
市场对美联储2026年降息50个基点的预期持续升温，利率下行预期降低白银持有成本，推动资金从固收资产流向贵金属。同时，美元指数徘徊于两周低点，单周下跌1%，以美元计价的白银对海外买家吸引力提升，进一步放大买盘力量。
3. 工业预期：光伏需求提振，情绪先行于基本面
全球光伏装机量增长预期为白银提供工业需求支撑，市场提前炒作光伏用银增量逻辑。但实际需求释放存在时滞，当前白银工业需求增速仍维持在8%左右，并未出现与价格涨幅匹配的爆发式增长，更多是预期提前兑现。
三、谨慎诱因：分析师担忧的核心逻辑
分析师对白银涨势持谨慎态度，核心源于投机过热、基本面背离与政策调控三大风险，认为当前涨势难以长期维系。
1. 投机情绪过载，泡沫化风险加剧
多数分析师指出，当前白银涨势已脱离基本面，完全由投机情绪主导。白银期货成交量与持仓量比值飙升至1.8，远超1.2的合理区间，显示短期交易过于拥挤，一旦市场情绪转向，投机资金集中离场将引发价格剧烈波动。
2. 供需缺口收窄，基本面支撑不足
世界白银协会数据显示，2026年全球白银供需缺口预计为3200吨，较2025年的4500吨显著收窄。供应端，伴生矿产量随铜锌开采量增加同步回升；需求端，光伏用银增量已被市场提前透支，实际基本面难以支撑当前价格涨幅，估值泡沫持续扩大。
3. 政策调控加码，抑制过度投机
多国监管层已开始出手降温，上海期货交易所上调白银期货交易保证金至8%，并收紧开仓限额；美国CFTC加强对白银期货投机头寸的监控，政策调控预期上升，将直接抑制短期投机热情，对涨势形成制约。
四、市场博弈：短期趋势与长期理性的拉扯
当前白银市场呈现明显的多空拉扯，短期投机热潮支撑价格高位运行，但中长期基本面与政策因素将逐步发挥作用，震荡格局大概率延续。
1. 短期惯性：投机资金支撑高位震荡
尽管分析师谨慎情绪升温，但短期投机资金尚未大规模撤离，白银在94-95美元区间形成阶段性支撑。叠加贵金属板块情绪惯性，价格或维持高位震荡，直至投机动能完全释放。
2. 长期回归：基本面与估值再匹配
随着政策调控落地与投机情绪降温，白银价格有望逐步向基本面回归。机构测算，当前白银合理估值区间为75-80美元/盎司，较当前价格存在20%以上的回调空间，长期来看估值修复压力持续存在。