北京时间2月4日上午，此前经历停牌调整的国投白银LOF正式复牌，开盘后便再度遭遇跌停，至此该基金已连续三个交易日跌停，场内交易陷入低迷。尽管当日沪银期货同步反弹，却未能扭转其下跌态势，高溢价与估值调整的双重压力持续发酵，成为推动其跌停的核心诱因，凸显出白银基金短期波动的极端性。
一、复牌实况：开盘即跌停，三连跌停成市场焦点
2月4日上午，国投白银LOF如期复牌，未迎来市场预期的反弹，反而延续前期弱势，开盘后迅速封死跌停板，成为当日基金市场最受关注的焦点，连续跌停态势凸显短期调整压力。
截至当日上午收盘，国投白银LOF报3.825元，跌停板封单力度强劲，封单规模超80亿元，场内交易活跃度低迷，几乎无有效买盘支撑。据悉，这已是该基金连续第三个交易日跌停，此前2月2日复牌后即一字跌停，2月3日停牌调整后，4日复牌再度跌停，短期跌幅显著，投资者恐慌情绪蔓延。值得注意的是，当日国内沪银期货主力合约大涨超8%，内外市场走势形成鲜明反差。
二、核心异象：银价反弹难救市，基金与标的走势背离
与国投白银LOF持续跌停形成强烈反差的是，2月4日上午白银现货及期货市场同步回暖，这种背离走势背后，是基金自身溢价率过高及估值调整的特殊因素，而非白银基本面的反向变动。
当日上午，国际现货白银报87.05美元/盎司，日内上涨2.33%，逐步修复前期部分跌幅；国内沪银期货主力合约更是大涨超8%，沪金期货同步上涨超6%，贵金属市场整体呈现回暖态势。作为主要投资白银期货的LOF基金，国投白银LOF本应与白银标的走势联动，但此次却呈现“标的反弹、基金跌停”的背离格局，核心矛盾集中在基金场内价格与净值的巨大落差。
三、跌停诱因：双重压力叠加，溢价泡沫加速挤压
国投白银LOF复牌再度跌停，并非偶然，而是估值调整落地与高溢价回归的双重压力叠加所致，本质是前期资金炒作泡沫的加速挤压，属于短期市场风险的集中释放。
1. 估值调整冲击：净值单日暴跌，估值与市价脱节
2月2日晚间，国投瑞银基金发布公告，对国投白银LOF持有的白银期货合约估值方法进行调整，导致该基金A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创下公募基金单日下跌历史纪录。估值的大幅下调，让基金场内交易价格与净值严重脱节，成为推动其连续跌停的核心导火索。
2. 高溢价压力：溢价率超60%，泡沫持续挤压
估值调整后，国投白银LOF场内价格与净值的溢价率进一步扩大，截至2月4日跌停后，其场内价格3.825元与最新净值2.3238元相比，溢价率高达64.6%。过高的溢价率早已脱离白银标的基本面支撑，前期资金炒作形成的泡沫，在估值调整后加速挤压，市场投资者急于抛售离场，进一步推动跌停态势延续。
四、市场背景：前期波动加剧，基金风控已提前发力
国投白银LOF的连续跌停，与近期白银市场的极端波动及基金前期的风控调整密切相关，是市场波动与机构应对共同作用的结果。
近期国际白银市场遭遇极端震荡，1月30日伦敦银现一度暴跌超36%，最低触及74.31美元/盎司，创下自1980年以来的最大单日跌幅，国内沪银期货同步承压，为基金走势埋下隐患。与此同时，国投瑞银基金早已提前采取风控措施，自1月28日起全面暂停该基金所有申购业务，2026年以来累计发布22次溢价风险提示公告，试图缓解市场投机情绪，但未能阻止短期下跌态势。此外，深交所此前已对该基金交易中的异常行为采取自律监管措施，进一步规范市场交易秩序。
五、市场观察：聚焦溢价收敛，关注波动传导效应
当前市场的核心焦点，集中在国投白银LOF溢价率的收敛节奏，以及其连续跌停对白银相关基金市场的波动传导效应，这两大因素将直接决定其短期走势走向。
短期来看，国投白银LOF过高的溢价率仍有进一步收敛的空间，若溢价率未能快速回落至合理区间，连续跌停的态势可能延续。同时，其波动可能传导至其他白银相关投资品种，引发短期市场情绪波动，而白银期货市场的反弹能否持续，也将间接影响基金后续走势的边际变化。