货币贬值交易真实上演，贵金属齐涨背后的全球货币信用重构

时间：2025-12-23 来源：浏览：

全球贵金属市场的疯狂涨势，终于为一场持续数月的市场争议画上句号。前国际金融协会首席经济学家Robin J Brooks，在本周二最新专栏文章中明确表态，此前备受争议的“货币贬值交易”真实存在。这一论断背后，是今年8月杰克逊霍尔年会以来贵金属板块的“史诗级”上涨：四个月内白银飙升76%、钯金大涨65%、铂金涨幅45%，黄金虽相对滞后仍涨30%。此次贵金属齐涨并非简单的避险驱动，而是货币贬值交易主导、美联储政策转向预期、全球央行购金潮与地缘风险共振的结果。

一、行情速递：全球贵金属共振大涨，国内外市场全面开花

从国际市场的全面突破到国内市场的同步跟涨，12月23日全球贵金属市场再度上演“狂欢盛宴”。而这一轮涨势的延续，也让Robin J Brooks对“货币贬值交易”的确认更具说服力，各类贵金属品种的涨幅差距，更清晰勾勒出资金的配置逻辑。

1. 国际市场：金银铂钯齐创纪录，品种涨幅分化显逻辑

12月23日国际贵金属市场延续强势格局，核心品种纷纷突破关键关口。COMEX黄金期货成功站上4500美元/盎司重要关口，创下历史新高，日内涨幅达2.13%；COMEX白银期货表现更为激进，盘中一度站上70美元/盎司整数大关，展现出极强的上涨弹性。现货市场同步走强，伦敦金现货盘中一度接近4490美元/盎司，突破10月底创下的4381美元/盎司前期高点；伦敦银现货日内涨超2%，刷新历史峰值。
值得关注的是，此次上涨呈现明显的品种分化特征，而这一特征恰是Robin J Brooks论证“货币贬值交易”的核心依据。数据显示，自今年8月美联储主办的杰克逊霍尔年会以来，短短四个月时间里，白银价格飙升76%，钯金大涨65%，铂金涨幅达到45%，而传统避险核心品种黄金涨幅“仅”为30%。这种涨幅差异背后，是资金在货币贬值交易逻辑下的精准布局——相较于黄金，白银、铂钯等品种兼具工业属性与金融属性，在货币贬值预期下，既能够对冲信用货币购买力下降的风险，又能受益于全球工业需求的边际改善，因此成为资金追捧的首选。拉长时间维度看，2025年初伦敦现货黄金价格不足2650美元/盎司，截至12月23日年内涨幅已超70%；白银表现更为亮眼，年内累计涨幅翻倍有余，远超各类主流资产表现，正朝着1979年以来的最强年度表现迈进。

2. 国内市场：金饰迈入1400元时代，全产业链联动上涨

受国际金价大幅上涨带动，国内黄金零售市场同步掀起涨价潮，主流品牌足金首饰价格集体突破1400元/克整数关口，续创历史新高。具体来看，周生生足金饰品标价升至1403元/克，周大福足金饰品同步报价1403元/克，老庙黄金足金饰品标价1402元/克；相较于前一交易日1367元/克的价格，单日涨幅普遍达到35-36元/克，创下近年罕见的单日涨幅纪录。
国内贵金属交易市场同样表现强劲，形成“期货-现货-股票”的完整上涨链条。上海黄金交易所现货黄金价格23日盘中来到1014元/克，上海期货交易所上市的黄金期货主力合约一度涨至1018元/克，均创下历史新高；沪银期货主力合约亦一度涨超5%，突破16000元/千克关口，今年迄今累计涨超114%。资本市场联动效应显著，A股贵金属板块同步走强，晓程科技、湖南白银涨超7%，贵研铂业涨超6%，西部黄金、盛达资源等个股纷纷跟涨，反映出国内市场对贵金属上涨逻辑的充分认可。

二、核心逻辑：货币贬值交易主导，多重因素共振强化涨势

Robin J Brooks对“货币贬值交易”的确认，揭开了此次贵金属齐涨的核心面纱。在全球货币信用体系面临重构的背景下，货币贬值预期成为资金涌入贵金属的核心驱动力，而美联储政策转向、全球央行购金潮与地缘政治风险则形成共振，进一步强化了上涨趋势。

1. 核心主导：货币贬值交易坐实，资金涌入避险抗通胀

此前“货币贬值交易”的说法在市场上初现端倪时，Robin J Brooks曾多次开会探讨其真实性，而本轮贵金属的全面暴涨，让这一疑问无需再议。所谓“货币贬值交易”，本质上是资金对全球主要信用货币购买力下降的提前预判，在这一逻辑下，具有天然货币属性的贵金属成为最佳对冲工具。当前全球主要经济体普遍面临高债务压力，美国财政赤字率上行持续侵蚀美元信用，欧洲央行、日本央行长期维持宽松政策，进一步削弱了欧元、日元等主要货币的购买力，资金为规避货币贬值风险，持续涌入金银铂钯等贵金属资产，推动价格全面上涨。
从品种涨幅分化来看，白银、铂钯等品种涨幅远超黄金，更印证了货币贬值交易的主导逻辑。这类品种兼具金融属性与工业属性，在货币贬值预期下，不仅能够对冲信用货币贬值风险，还能受益于全球工业生产的逐步复苏，尤其是新能源、汽车电子等领域对白银、铂钯的需求增长，形成“金融属性+工业属性”的双重驱动，因此成为资金追捧的核心标的。

2. 关键支撑：美联储政策转向，降息预期降低持有成本

今年8月杰克逊霍尔年会上美联储的政策转向，是货币贬值交易启动的重要导火索。当时鲍威尔在会议上表态，暗示美联储货币政策或将转向宽松，强调美国就业市场下行风险，提示可能调整政策立场以“兜底”就业市场，同时宣布放弃“灵活平均通胀目标制(FAIT)”，回归更严格的2%通胀目标制，但保留了针对就业市场弱化的灵活调整空间。这一“短鸽长鹰”的政策框架，让市场对美联储后续降息的预期逐步升温，为贵金属上涨奠定了基础。
当前市场对美联储2026年降息的预期进一步强化，成为推动贵金属上涨的关键支撑。美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，尽管对2026年1月降息的信心有所下降（CME“美联储观察”显示1月降息25个基点概率仅21%），但对3月及后续降息的预期仍存，预计2026年将实现两次降息。对于无息资产黄金、白银而言，降息意味着持有机会成本的持续降低，同时将压制美元指数，进一步提升金银的相对价值，吸引全球资金涌入。瑞银财富管理投资总监办公室明确指出，美联储料将在未来数月继续保持宽松政策，为金价提供有力支撑。

3. 长期基石：全球央行购金潮延续，重塑货币储备格局

全球央行持续的购金行为，为贵金属价格提供了坚实的长期支撑，也进一步印证了货币信用体系重构的趋势。世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，创下今年以来单月净买入的最高纪录；中国人民银行时隔半年后于11月重启增持，截至2025年11月末，黄金储备报7296万盎司（约2269.28吨），较10月末增加16万盎司（约0.49吨），此前中国央行曾连续18个月增持黄金储备。波兰、巴西、新加坡、捷克等国央行也在持续增持，波兰国家银行今年以来已购买83吨黄金，成为全球央行中最大的黄金买家。
各国央行持续购金，背后是对美元主导的国际货币体系的反思与储备结构优化的需求。东方金诚首席宏观分析师王青表示，我国国际储备中的黄金储备占比偏低，从优化国际储备结构出发，央行增持黄金是大方向；同时，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，增持黄金能增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。中信证券首席经济学家明明也指出，在强美元冲击下，央行增持黄金有望缓解本币贬值压力，同时增强货币政策的灵活性。这种持续的战略购金行为，不仅直接增加了市场需求，更强化了黄金的货币属性，推动价格长期上行。

4. 催化因素：地缘政治风险升温，避险需求集中释放

当前全球地缘政治局势呈现“多点开花”的紧张态势，成为推动贵金属上涨的重要催化剂。中东地区局势再度升级，以色列总理内塔尼亚胡因担忧伊朗扩大弹道导弹产量，准备告知美国总统特朗普可能再次打击伊朗相关设施，双方预计于本月晚些时候会晤磋商；美洲地区，美国持续加强对委内瑞拉的石油封锁，近期在委内瑞拉附近追踪第三艘油轮，加剧了地区紧张氛围；同时，乌克兰首次在地中海袭击俄罗斯“影子船队”油轮，进一步放大了地缘风险。多重地缘风险交织，使得市场避险情绪持续升温，资金涌入贵金属资产寻求安全庇护，进一步推升了价格。

三、后市展望：长期涨势未改，短期警惕高位波动风险

对于贵金属后市走势，国内外主流机构普遍维持长期乐观判断，认为在货币贬值交易持续、央行购金潮延续等核心逻辑支撑下，长期上涨趋势仍将延续；但同时提示，当前价格已处于历史高位，短期可能面临获利回吐压力，波动风险加剧。

1. 长期乐观：货币信用重构延续，目标价指向5000美元

多数机构看好贵金属长期上涨动能，纷纷上调目标价。高盛集团预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司，若私营部门购买量超出预期，还将存在“显著的上涨风险”；国际投资机构普遍预测2026年黄金目标价在4500-5000美元/盎司一线。更为激进的德意志银行通过推演指出，若金价升至5790美元/盎司，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备资产中的占比将与美元持平，形成分庭抗礼之势。
世界黄金协会认为，2026年金价很可能继续带来“惊喜”。如果全球经济增长放缓，利率进一步下降，黄金可能会温和上涨；在以全球风险上升为特征的更为严重的经济低迷时期，黄金可能会表现强劲。工银瑞信基金也表示，随着美联储降息预期进一步升温，新一轮货币宽松及债务扩张将大幅削弱纸币信用，从而利好金价表现；长期来看，黄金将持续受益于全球多极化与信用格局的重塑。对于白银、铂钯等品种，机构认为其双重属性带来的高弹性优势仍将延续，后续涨幅有望继续超越黄金。

2. 短期风险：获利回吐叠加政策扰动，波动加剧需警惕

尽管长期趋势乐观，但机构普遍提示短期市场风险。中信证券首席经济学家明明指出，当前核心品种价格已处于历史高位区间，投资者需充分认知潜在风险，结合自身风险承受能力谨慎参与交易。苏商银行特约研究员武泽伟也表示，当前价位下，首要需警惕短期大幅上涨后市场情绪过热可能引发的剧烈回调风险，不应盲目追高。
具体来看，短期风险主要集中在三个方面：一是获利回吐压力，经过年内超70%的涨幅，市场积累了大量获利盘，部分资金可能选择在高位兑现收益，引发价格震荡调整；二是政策预期波动，若美联储降息节奏不及市场预期，或官员发表偏鹰派言论，可能导致美元反弹，压制金银价格；三是地缘风险阶段性缓和，若中东、美委等地缘冲突出现积极进展，避险溢价可能快速回落，对价格形成短期压制。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华补充表示，近期国际黄金价格波动还受到美国经济数据偏强、美债利率反弹等因素影响，目前多空交织局面明显，短期将进入高波动阶段。

四、投资与消费建议：区分需求精准布局，理性应对高价行情

面对贵金属持续创新高的市场格局，投资者与消费者应区分自身需求，采取差异化策略。投资者需坚守长期配置逻辑、严控短期投机风险；消费者则应理性看待价格波动，避免盲目跟风。

1. 长期配置型投资者：逢回调分批布局，聚焦核心标的

对于以资产保值、分散风险为目的的长期配置型投资者，当前贵金属长期上涨逻辑未改，可借助市场回调之机分批布局。建议优先选择流动性较好的场内标的，如华夏黄金ETF（518850）、工银瑞信黄金ETF等黄金ETF产品，或上海黄金交易所的黄金T+D、上海期货交易所的黄金期货合约等；对于希望把握高弹性收益的投资者，可适当配置白银ETF或相关期货合约，但需注意其波动风险更高。
配置比例方面，可根据自身风险承受能力设定，一般建议黄金资产占家庭总资产的10%-20%，作为核心避险配置。同时，需密切跟踪全球央行购金数据、美联储政策声明及地缘政治动态，动态调整配置比例。世界黄金协会中国区CEO王立新提醒，多国央行购金是基于战略性配置考虑，不会因金价短期涨跌改变决策，长期投资者也应秉持这一逻辑，避免被短期波动干扰。

2. 短期交易型投资者：严守纪律，规避追高风险

短期交易型投资者需坚决避免在历史高位盲目追高，严格设定止盈止损纪律。具体来看，黄金可关注4250-4300美元/盎司的中期支撑区间，若回调至该区间附近并出现企稳信号，可少量参与；若未能有效突破4500美元/盎司且出现放量下跌迹象，需及时离场规避风险；白银波动更为剧烈，可重点关注65-66美元/盎司支撑位，警惕高弹性品种的回调风险。
建议借助期货、期权等衍生品工具对冲风险，降低单一方向交易的不确定性，控制仓位规模，避免因短期波动导致大幅损失。同时，密切跟踪美国非农就业、通胀等核心经济数据及美联储官员表态，这些因素均可能引发价格短期剧烈波动，需及时调整交易策略。

3. 普通消费者：理性看待价格波动，按需消费避免跟风

对于黄金首饰消费者而言，当前金饰价格已处于历史高位，需理性看待价格波动，避免因“追涨”情绪盲目消费。若为婚庆、送礼等刚性需求，可选择分批购买或通过品牌以旧换新等方式降低成本；若为投资性消费，不建议优先选择黄金首饰，因其包含较高的加工费与品牌溢价，变现时折价率较高，更适合选择金条、金币或黄金ETF等低成本标的。
购买时可对比不同品牌价格与服务，选择正规渠道购买，保障自身权益。同时需注意，黄金首饰的核心价值在于装饰与情感寄托，而非短期投资回报，应结合自身经济实力理性消费，避免因高价购买影响正常生活。

标题：货币贬值交易真实上演，贵金属齐涨背后的全球货币信用重构

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