现货黄金单日狂飙突破5240美元/盎司历史关口，盘中最高触及5247.63美元，日内涨幅1.19%；白银同步跟涨2.8%，表现跑赢黄金。就在市场热度登顶之际，易方达、国投瑞银旗下金银LOF基金同步暂停申购，以应对高溢价风险，这一动作既是对过热情绪的降温，也凸显贵金属市场多空博弈的加剧。
一、基金限购：狂热中的反向调控，绝非看空信号
1月27日晚间，两家头部基金公司同步出手暂停金银相关LOF申购，并非对后市转向悲观，而是针对场内高溢价泡沫的精准风控，本质是保护现有持有人利益的理性举措。
1. 限购细节：精准限流，赎回通道保持畅通
易方达黄金主题LOF针对性暂停A类人民币份额的申购及定投业务，国投瑞银白银LOF则采取更严格的全份额限购，暂停A、C两类份额所有申购及定投操作，两家基金均明确赎回业务不受任何影响，保障资金退出通道顺畅。其中国投瑞银白银LOF动作更为前置，此前已累计发布36次溢价风险提示，多次调整申购额度，此次直接暂停是风险管控的升级。
2. 核心动因：46%高溢价承压，规避持有人利益受损
截至1月27日收盘，国投瑞银白银LOF场内收盘价与净值严重背离，收盘价4.336元对应净值仅3.188元，溢价率飙升至46.02%。若持续敞开申购，新增资金需以高溢价成本入场，一旦市场情绪回落、溢价率收敛，将直接摊薄原有持有人收益。暂停申购本质是通过阻断增量资金，避免泡沫破裂对老份额造成冲击，而非否定贵金属长期价值。
二、行情异动：金银联动走强，冷热分化显现
1月28日贵金属市场延续强势，但黄金与白银的上涨逻辑已出现差异，黄金靠基本面支撑稳健走高，白银则受投机情绪推动涨幅激进，市场内部冷热不均。
1. 黄金：基本面托底，创历史新高
亚太交易时段，现货黄金持续震荡拉升，日内涨幅逐步扩大至1.19%，盘中最高触及5247.63美元/盎司，收盘稳固在5243美元附近。国内市场同步跟涨，老凤祥、周大福等头部品牌足金饰金价突破1618元/克，老凤祥更是攀升至1620元/克，投资端与实体消费端热度形成共振，支撑金价稳步上行。
2. 白银：投机主导涨幅，风险隐现
现货白银跟随黄金走强，日内涨幅达2.8%，报115.04美元/盎司，涨幅显著跑赢黄金。受此带动，港股黄金股集体走高，赤峰黄金、山东黄金分别上涨5.76%、5.26%。但白银板块的上涨更多依赖资金炒作，而非基本面支撑，高溢价风险持续累积，也成为基金限购的直接诱因。
三、多空博弈：驱动逻辑分化，机构认知对立
金价创新高与基金限购的反向动作，背后是利多支撑与风险预警的激烈碰撞，机构对行情性质的判断出现显著分歧，短期与长期逻辑呈现割裂。
1. 利多支撑：货币与情绪双重加持
美元指数创下近四年新低，1月27日单日跌幅超1%，叠加特朗普公开抨击美联储主席鲍威尔并暗示更换人选，进一步强化市场对美联储降息的预期。同时，美国消费者信心指数跌至2014年以来低位，经济不确定性升温推动避险资金持续涌入贵金属市场，为金价提供坚实支撑。
2. 风险预警：投机过热引发风控加码
摩根大通前首席策略师Marko Kolanovic直言，当前银价大涨完全由投机行为主导，与基本面脱节，预计年底银价或回落至当前水平的一半。交易所也同步强化风控，CME将部分白银合约保证金比例上调至11%，以抑制过度投机。申银万国期货也提示，短期利多因素已被充分交易，贵金属板块面临阶段性回调压力。
3. 机构分歧：短期承压与长期有撑对立
博时基金强调，全球经济与政治不确定性背景下，黄金的战略配置价值难以替代；排排网财富则认为，白银短期受投机退潮影响承压，但长期来看，光伏行业工业需求增长与低库存格局将提供支撑。机构分歧的核心，在于对当前行情是基本面驱动还是短期炒作的认知差异。
四、市场生态：情绪降温与博弈升级并行
金银基金暂停申购并非行情拐点信号，而是市场狂热中的理性纠偏，既将引导情绪回归，也预示着贵金属市场将从单边上涨进入多空博弈的新阶段。
1. 情绪纠偏：阻断盲目跟风，抑制泡沫膨胀
此前国投瑞银白银LOF曾因高溢价出现连续跌停，即便经过调整，当前溢价率仍接近30%，凸显散户盲目追高的风险。此次多只基金同步暂停申购，将有效阻断增量资金非理性涌入，遏制场内溢价进一步扩大，引导市场情绪从狂热回归理性。
2. 博弈加剧：多空力量持续拉扯
美元走弱、美联储降息预期等利多因素仍在持续发酵，为贵金属长期走势提供支撑；但短期投机过热、高溢价泡沫、交易所风控加码等利空因素已逐步显现。多空力量的平衡将主导后续行情，贵金属市场波动幅度或进一步扩大，震荡博弈成为短期主旋律。