1月28日下午，国投白银LOF(161226)盘中触及涨停，单日成交额飙升至26亿元以上，场内交易价格与净值背离加剧，溢价率逼近50%。在白银期货价格波动加剧背景下，资金狂热追捧与基金暂停申购形成对冲，叠加监管风控加码，市场陷入情绪炒作与风险预警的激烈博弈。
一、行情异象：涨停与高溢价并存，成交再创新高
国投白银LOF当日走势呈现极端分化特征，二级市场交易热度与净值偏离度同步攀升，创下该基金上市以来的成交与溢价双高峰，市场情绪推升至顶点。
1. 交易表现：涨停封板，成交额放量突破
1月28日午后，国投白银LOF快速拉升触及涨停，场内交易价格报4.695元，日内涨幅达10%，封板期间买盘挂单堆积，市场抢筹情绪浓厚。单日成交额突破26亿元，较前一交易日的17.77亿元大幅放量，较日常均值放大超8倍，换手率与交易活跃度同步刷新纪录，成为当日场内最受关注的品种。
2. 溢价离谱：偏离净值近五成，套利机制失灵
截至当日交易时段，该基金单位净值仅为3.1888元，场内交易价格与净值的溢价率逼近50%，较前一日46.02%的溢价率进一步扩大。这一偏离幅度已远超合理区间，凸显LOF产品T+2申赎周期、每日仅一次净值披露的机制缺陷，套利资金无法及时入场平抑价差，导致价格扭曲持续发酵。
二、狂热推手：资金炒作与基本面的双重驱动
国投白银LOF的极端行情，是资金投机炒作与白银市场基本面支撑共同作用的结果，二者交织推动溢价率与成交额同步飙升。
1. 资金端：游资点火，散户跟风追高
龙虎榜数据显示，多家游资席位反复现身该基金交易，成为推动价格涨停的核心力量。同时，散户投资者在社交媒体情绪渲染下盲目跟风，误将LOF视为T+0交易品种，大量资金涌入导致买盘堆积。截至2025年末，该基金总规模已超180亿元，较三季度末增幅达185%，资金涌入速度远超产品运作承载能力。
2. 基本面：白银供需紧张，政策催化涨价
全球白银市场连续五年供不应求，2025年缺口达3660吨，2026年缺口预计扩大至7000-8000吨。叠加中国对白银实施出口严格管控，实行“一单一审”许可制度，作为全球最大白银精炼国，其出口收缩直接导致全球供应减少4500-5000吨，供需缺口进一步拉大，为银价及相关基金提供基本面支撑。
三、风险对冲：基金限购与监管风控双重加码
在行情狂热背后，基金管理人及监管层已快速出手，通过暂停申购、调整交易规则等方式降温，形成对市场非理性情绪的反向约束。
1. 基金端：全面暂停申购，阻断套利通道
国投瑞银基金已于1月26日晚间公告，自1月28日起暂停该基金A类份额申购及定投，C类份额则延续此前暂停申购状态，实现全份额限购。此举不仅能避免增量资金摊薄原有持有人收益，更直接阻断了场外申购、场内卖出的套利通道，试图遏制溢价率进一步扩大。此前该基金已累计发布18份溢价风险提示，多次触发停牌机制。
2. 监管端：收紧交易规则，强化风险管控
上期所同步升级风控措施，自1月27日夜盘起，将白银期货多个合约的日内开仓最大数量调整为800手，同时上调保证金比例与涨跌停板幅度，这是2008年以来最严厉的白银期货风控举措。深交所也启动风险警示机制，要求基金公司每日披露风险提示，密切监控异常交易行为，防范市场风险扩散。
四、市场博弈：情绪退潮与价值回归的拉扯
当前市场同时面临资金狂热、基本面支撑、政策降温三重力量，多空博弈持续升级，行情后续走势取决于情绪与规则的力量平衡。
1. 短期风险：溢价泡沫破裂风险加剧
近50%的高溢价已完全脱离净值与基本面支撑，属于典型的情绪炒作。历史数据显示，该基金此前曾因高溢价出现连续跌停，当前主力资金已呈现净流出态势，单日净流入为-7735.76万元，若情绪退潮，溢价率快速收敛可能引发价格剧烈波动，跟风散户面临较大损失。
2. 长期支撑：供需格局未改，波动成常态
长期来看，白银作为新能源、电子信息等产业的关键战略资源，工业需求持续增长，叠加全球供需缺口扩大的格局未变，为价格提供底层支撑。但机构普遍认为，短期涨幅过快已透支利好，白银价格及相关基金大概率进入高波动阶段，情绪与规则的博弈将主导短期走势。