央行买金热情降温，但黄金长期牛市格局未变

【文章导读】根据世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%;以价值计，同比跃升45%至1320亿美元，创下历史新高。然而，全球央行的购金节奏有所放缓，这一变化将如何影响黄金市场?本文将深入分析黄金需求的韧性、央行购金的变化及其对金价的潜在影响。

黄金需求韧性分析

在全球经济与地缘政治形势复杂多变的背景下，黄金需求展现出强劲的韧性。根据报告，投资者的避险需求和央行的购金需求是推动黄金需求增长的主要动力。

投资需求的增长

二季度全球黄金ETF流入量达170吨，较2024年同期的少量流出形成鲜明对比。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高纪录。此外，实物黄金投资同样表现出色，金条与金币的投资总量同比增长11%至307吨，其中中国投资者的需求激增44%至115吨。

高金价对金饰需求的影响

尽管黄金需求整体向好，但高金价导致金饰需求持续萎缩。二季度全球金饰消费量同比下降14%，几乎逼近2020年的低谷水平。尽管如此，全球金饰消费金额依然上涨，二季度达360亿美元，这表明消费者在高价环境下仍有一定的购买意愿。

央行购金节奏放缓的原因

在全球黄金需求整体向好的背景下，央行的购金行为却呈现出节奏放缓的趋势。尽管二季度央行购金总量仍保持高位，但增速同比减少21%。以下是造成这一现象的几个核心原因：

1.高金价下的成本控制

随着国际金价的上涨，央行在购金时选择暂缓增持，以避免在高位接盘。上半年，伦敦现货黄金价格累计上涨25.7%，创下2007年下半年以来的最大半年涨幅。

2.储备目标阶段性达成

经过近年来的持续增持，央行的储备结构优化目标基本实现，购金行为转向更为审慎的战略目标再评估阶段。

3.流动性管理需求

一些央行在高金价环境下进行战术性抛售，以维持流动性。这种灵活的操作策略在高波动市场中显得尤为重要。

4.地缘政治紧张局势的缓和

进入二季度下半段，部分地缘政治紧张局势出现缓和迹象，市场避险情绪有所降温，从而降低了央行短期内大规模增持黄金的紧迫性。

市场影响与未来走势

央行购金节奏的调整可能会引发市场的波动。西班牙对外银行的首席经济学家指出，从历史周期来看，央行购金行为往往引领市场趋势。短期内，购金节奏放缓可能会影响投资者的热情与信心，但长期来看，地缘冲突的长期化仍将支撑黄金的配置价值。

短期与长期的市场预期

短期来看，央行购金节奏放缓和部分央行的抛售行为可能会压制金价的上行空间。然而，黄金作为战略资产的定位持续强化，支撑着黄金市场的结构性牛市。未来金价的关键变量包括美联储的降息路径、地缘政治冲突的演变以及新兴市场的投资与消费持续性。

综上所述，虽然全球央行的购金节奏放缓，但黄金需求的韧性和市场对避险资产的追求仍将对金价产生支撑。未来金价的走势将受到多重因素的影响，包括全球经济风险、地缘政治局势以及投资需求的变化。若没有明显的经济风险扰动，央行购金减少可能导致金价横盘甚至下跌，但一旦地缘风险加剧，金价可能会再次走高。